去年同期价格翘尾因素拖累CPI同比涨幅继续放缓。国家统计局今日(5月11日)发布的数据显示，4月中国CPI同比上涨0.1%，涨幅较前值回落0.6个百分点，连续三个月放缓;CPI环比下降0.1%，降幅较前值收窄0.2个百分点，连续两个月改善。当月，PPI同比下降3.6%，降幅较前值扩大1.1个百分点，PPI环比由3月的持平转为下降0.5%。分析称，中国正处经济复苏早期，需求驱动的通胀仍在回温，今年不会面临持续性的通缩压力，随着居民收入和消费者信心的修复，CPI底部已经显现，后续CPI同比涨幅有望逐步回升。

　　有观点认为，物价的结构性分化在经济复苏早期较为常见，预计CPI底部已经显现，5月CPI环比将温和改善，同比有望进入上行通道(大公网记者倪巍晨制图)

　　“4月CPI同比涨幅回落较多，主要是去年同期对比基数较高。”国家统计局城市司首席统计师董莉娟介绍，上月CPI同比涨幅中，翘尾因素约0.3个百分点，较3月回落0.4个百分点;新涨价因素约-0.2个百分点，而3月为0。剔除食品和能源价格后，“核心CPI”环比从3月的持平转为4月的上涨0.1%，同比涨幅持平于3月的0.7%。

　　国金证券首席经济学家赵伟观察到，在鲜果大量上市，以及猪肉价格环比降幅有所收窄环境中，上月食品价格环比降幅收窄0.4个百分点至-1%;非食品价格环比从3月的持平转为上涨0.1%，与线下消费直接相关的旅游和其他商品服务价格环比均超季节性。他相信，与线下消费相关的服务业价格上涨，有望带动核心CPI进一步回升，综合基数因素和食品价格环比降幅收窄等判断，CPI底部已经显现。

　　植信投资研究院研究员丁宇佳提醒，2月以来CPI同比的翘尾和新涨价因素均处“收缩”状态，同比涨幅的回落有一部分基数走高的原因，剔除翘尾因素后，新涨价因素低迷可能是CPI走势逊于预期的主因。非食品价格方面，受五一假期出行需求提振，相关服务价格显著上扬，核心CPI也继续向上修复。

　　下游需求修复放缓拖累PPI

　　工业领域价格方面，董莉娟表示，4月PPI同比降幅扩大1.1个百分点至3.6%，主要与去年同期石油、黑色金属等行业对比基数走高，以及近期国内外需求偏弱有关。当月PPI同比降幅中，翘尾因素影响约-2.6个百分点，而3月为-2个百分点;新涨价因素影响约-1个百分点，而3月为-0.5个百分点。

　　赵伟补充说，上月生产资料价格延续韧性，PPI同比降幅的扩大主要受到了生产资料价格的拖累，“大类环比中，生产资料价格由3月的持平转为下降-0.6%，采掘业价格拖累明显、原材料和加工工业价格亦有走弱”。

　　丁宇佳分析，在国内产能释放、外需下行，以及地产链前端偏弱压制下，上月工业生产修复有所放缓，工业品价格也明显走低。具体看，加工工业价格环比从3月的上涨0.1%转为4月的下降0.4%，预示下游制造业实际修复放缓、需求偏弱。他强调，PPI环比表现较弱是经济复苏早期的阶段性现象，本月PPI环比走势预计改善，PPI同比底部也将进一步得到确认。

　　本月CPI同比重归上行通道

　　展望未来，赵伟重申，目前CPI呈现明显的结构性分化现象，所谓“通缩”是个伪命题。事实上，与线下消费相关的内需价格已有所修复，“物价的结构性分化在经济复苏早期较为常见，市场不必过度忧虑”。

　　“中国没有系统性或可持续的通缩压力。”瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛分析，随着居民收入的反弹，以及消费者信心的修复，与经济重启有关的消费活动价格料续攀升，而房地产市场的企稳和房价的回升，也可能带动房租的上扬，下半年CPI同比增速或逐渐回升至2.5%以上，全年平均涨幅预计2%。她并指，得益于消费需求的进一步复苏，中下游产品价格有望在未来几个季度逐步企稳，随着高基数因素的消退，下半年PPI平均同比或增长2%以上，并带动全年PPI同比实现0至0.5%的小幅增长。

　　丁宇佳指出，本月翘尾因素将走高0.2个百分点，将不再对CPI构成拖累，而五一假期因素亦会对食品、非食品价格带来一定支撑，加之全国由南向北将逐步进入汛期，极端气候因素短期或对鲜菜供给带来冲击，惟猪肉价格在消费淡季背景下缺乏上涨动力，预计5月CPI环比将温和改善，同比有望进入上行通道。他续称，随着生产和市场需求的持续改善，重点项目建设料加速推进，工业品价格有望逐步回升，PPI同比底部料在本季得到确认，此后逐渐走出周期底部并趋于上行。